2026年：MLCC产业链之三星

2026年：MLCC产业链之三星

韩国三星集团的业务构成清晰，其中三星电子贡献了集团80%的营收，三星电机（以MLCC业务为核心）占比3.3%，其余业务合计占比16%。

三星集团成立于1938年，至今已拥有88年的发展历史；其旗下专注于MLCC业务的子公司三星电机，成立于1973年，至今已有53年的行业积淀——这一历史长度虽不及日本企业，却领先于国内同类厂商。

依托三星集团在资金、技术、人才等方面的强大加持，三星电机得以快速崛起，稳居全球MLCC市场第二的位置，其具体发展历程在此不做过多展开，并非本篇报告的核心重点。

从财务数据来看，三星电子在2015至2025年期间实现稳步增长：营业收入从9634亿元人民币增长至16017亿元人民币，近10年复合增速达5.21%，

且近两年来呈现明显攀升态势；净利润从897亿元人民币增至2171亿元人民币，近10年复合增速达9.24%，同样在近两年实现大幅提升；市值则从8429亿元人民币增长至36950亿元人民币，

近10年复合增速为15.9%，其中近一年市值更是飙升4倍多。这一惊人涨幅并非误读，核心原因在于2023年三星电子遭遇历史最大亏损，尤其是疫情后期存储芯片（DS业务）价格大幅下跌导致业绩承压；而如今行业周期反转，

DS业务供不应求推动价格暴涨，叠加AI领域相关MLCC需求激增，双重利好形成“戴维斯双击”，直接带动市值实现爆发式增长。

再看三星电机的发展表现：2015至2025年，其整体营业收入从296亿元人民币增长至543亿元人民币，近10年复合增速为6.23%；净利润从0.54亿元人民币大幅增长至44亿元人民币，近10年复合增速高达57.8%。

需要说明的是，三星电机的产品矩阵中包含多种业务，若单独剥离MLCC业务，

其销售收入则从83亿元人民币增长至251亿元人民币，近10年复合增速为11.7%（参考2026年：MLCC产业链之村田：剥离村田MLCC业务后，其销售收入从170亿元人民币增至422亿元人民币，

年复合增速为9.52%，略低于三星电机）。目前村田作为MLCC行业龙头，其MLCC业务规模预估为三星电机的2倍，但随着三星电机的加速追赶，这样的差距是否会持续存在，值得进一步思考。

接着关注三星电机的市值增长情况：2015至2025年，其市值从109亿元人民币增长至946亿元人民币，近10年复合增速达24.12%。作为后发崛起的业务板块，其市值增速超过母公司三星电子，

符合行业发展规律。不过需要注意的是，尽管近一年三星电机市值同样攀升4倍多，但与三星电子的增长逻辑存在本质差异，

具体差异可参考下图：半导体与MLCC虽均应用于PCB板，但二者行业周期存在先后顺序——2023年，存储芯片价格率先骤降

，随后MLCC市场出现库存高企的情况；2025年，存储芯片价格率先暴涨，之后MLCC市场才逐步完成库存出清，二者的周期节奏并不完全同步。

从估值水平来看，当前三星电机的市盈率仅约21.65倍，其近10年平均市盈率也仅为45倍左右。反观国内MLCC产业链相关企业，市盈率均超过三星电机近10年的平均水平，

即便是行业内最为保守的三环集团，近期市盈率也接近50倍。这种估值差异背后，究竟是国内市场存在泡沫，还是国产替代进程正在加速推进，值得我们深入探讨。